Господствующие высоты или обычные пузыри?

Господствующие высоты или обычные пузыри?

После дрейфа в тени длительных бычьих рынков акций, облигаций и недвижимости в течение прошлых двух десятилетий сырьевые товары снова набрали силу, удовлетворяя экономические потребности развивающихся стран, стремящихся к модернизации инфраструктуры, и растущего населения этих стран. Текущий бум цен на сырьевые товары неоднократно называли раздувающимся спекулятивным пузырем, неправомерно сравнивая его с пузырями активов прошлых лет. Но не все взлеты цен одинаковы. В отличие от пузыря доткомов конца 1990-х гг., который раздулся из-за неправильного восприятия цен акций, преувеличения корпорациями своих прибылей, нереалистичных ожиданий со стороны аналитиков и частных инвесторов, текущее ралли на рынке сырья отражает реальное соотношение спроса и предложения на важнейшие товары, которые необходимы для обеспечения продовольствием растущего населения, развития инфраструктуры и технологий.

Рост спроса на нефть со стороны Китая, который обязательно станет крупнейшим в мире импортером черного золота, в сочетании с истощением мирового предложения удерживает нефть в восходящем тренде. Растущее использование биотоплива и повышенный спрос со стороны Китая и Индии вызывают рост цен на кукурузу и другие зерновые культуры, а также всю сельскохозяйственную продукцию. Именно поэтому

Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) и Продовольственная и сельскохозяйственная организация ООН официально объявили, что динамика мировых цен на продовольствие принципиально изменилась и эти цены останутся на высоком уровне по меньшей мере в течение 10 лет. Золото, вероятно, продолжит свое долгосрочное ралли, поскольку рост мировой инфляции уменьшает значение бумажных денег. Тем временем высокие цены на медь поддерживаются в результате бесконечного процесса: нехватка электроэнергии ограничивает предложение и ускорение строительства шахт, повышая тем самым спрос на этот металл.

Ралли усиливается благодаря аппетитам инвесторов. Индексные фонды, специализирующиеся на сырьевых товарах, по состоянию на конец первого квартала 2007 г. аккумулировали $260 млрд, что почти в 20 раз превышает уровень 2003 г. В первые 10 недель 2008 г. спрос на сырьевые фонды вырос более чем на $55 млрд (почти на $1 млрд в день). Эти индексные фонды не столько удовлетворяют краткосрочные нужды спекулянтов, сколько помогают сформировать международное признание инвестирования в сырьевые товары, сделав их привлекательным классом активов для управляющих пенсионными и попечительскими фондами, страховыми компаниями.

Мощные бычьи ценовые тренды оказывают сильное влияние на соответствующие валюты. Развитие ралли цен на энергоносители, металлы, продовольствие и сельскохозяйственное сырье увеличивает относительные объемы торгов сырьевыми валютами, такими как австралийский доллар, новозеландский доллар, канадский доллар, крона, реал и рубль. Чилийское песо и перуанский новый соль еще не привлекли внимания индивидуальных инвесторов, но дальнейшая макроэкономическая и рыночная динамика увеличит привлекательность этих двух валют, расширив выбор инвестиционных возможностей. Учитывая, что средняя продолжительность суперциклов сырья составляет 17 лет, а основная масса текущих суперциклов началась в 2001-2002 гг., высокие цены на сырье еще долго будут оставаться частью глобального экономического ландшафта.

Мы узнали о различных нюансах рынков облигаций, акций и сырьевых товаров, влияющих на динамику валют. Теперь можно обобщить все, о чем было рассказано выше. Еще раз затронем темы, которые обсуждались ранее, а также некоторые новые.

В главе 6 мы сосредоточили внимание на связи между кривой доходности американских облигаций, экономикой, фондовым рынком и долларом США. Главной задачей было продемонстрировать, как с помощью инверсии кривой доходности можно предсказать снижение ставок ФРС. В этой главе мы пойдем в обратном направлении и попытаемся исследовать возможность использования роста кривой доходности для прогнозирования повышения процентных ставок. Затем мы перейдем к теме стабильности доллара и обсудим преимущества сильного доллара, а также последствия непрекращающегося снижения курса этой валюты. Еще раз вернемся к сырьевым товарам и акциям, но на этот раз наше внимание будет обращено на сырьевые товары в целом, а не только на золото, чтобы лучше понять отношения между денежными и материальными активами. Наконец, мы заглянем в мир американской политики и проанализируем, как она влияет на поведение доллара, акций и всей экономики.

Где торговать валютными фьючерсами

Где торговать валютными фьючерсами

Главной биржей FOREX-фьючерсов является Международный валютный рынок, подразделение СМЕ Group fwww.cmegroup.com). ICE FX (www. theice.com), бывшая Нью-Йоркская торговая палата, создает рынок для валютных фьючерсов.

В третьем издании книги «Трейдинг на валютном рынке для начинающих» я писал:

«Радикальные перемены вполне допустимы. Некоторые розничные брокеры спотового FOREX теперь предлагают торговлю серебром (XAGUSD) и золотом (XAUUSD)».

На заметку: трейдеры золотом и серебром, склонные к высоком} риску, могут найти для себя высокий леверидж у зарубежных розничных брокеров спотового FOREX.

Но вот беда, это уже не так! В июле 2011 г. правительство, руководствуясь благими намерениями, решило, что гражданам США не стоит торговать золотом и серебром на спотовом рынке в рамках общего применения закона Додда — Франка. Похоже, что фьючерсные биржи нема ю жаловались на потерю клиентов из-за все более привлекательных маржи и левериджа на наличном рынке. На фьючерсном рынке лечеридж для драгоценных металлов составляет 10:1 и 15:1 по сравнению со 100:1 и 50:1 на спотовом рынке, КОТОРЫЙ могли использовать трейдеры металлами. Как видим, конкуренция хороша для других, но не для нас.

Почти все розничные трейдеры предпочитают спотовый FOREX.

Фьючерсы FOREX имеют свои преимущества: 1) иентрализованная биржа; 2) усиленное регулирование; 3) на чи чиє статистики по дневному объему и открытому интересу.

Торговля форвардами почти неизвестна в пространстве розничного FOREX, потому что трейдеры могут переносить наличные позиции с минимальными затратами и безо всяких усилий.

Валютные опционы постепенно приобретают популярность как инструмент и для торговли, и для управления сделками на спотовом FOREX.

Спред-беттинг стал разумной альтернативой участию в спотовом FOREX для трейдеров в тех странах, где это дозволяется.

Отредактировал и опубликовал на сайте : PRESSI ( HERSON )

Forex и фьючерсы

Forex и фьючерсы

Комиссия по торговле товарными фьючерсами разрешает фьючерсным биржам устанавливать на контракты дневные лимиты, которые значительно ограничивают способность входа на рынок и выхода с рынка по выбранным цене и времени. Таких ограничений на рынке FOREX нет. Когда валютные рынки узнают какую-то неожиданную новость, то соответствующие пары могут двигаться на любое расстояние, необходимое для восстановления равновесия между покупателями и продавцами.

Фондовые и фьючерсные трейдеры привыкли сравнивать доллары США с чем -то еще, например с ценой акции или пшеницы. Это все равно что сравнивать яблоки с апельсинами. В валютной торговле, однако, мы всегда сравниваем одну валюту с другой — скажем, яблоки с яблоками сорта «макинтош», если вам угодно. Это изменение парадигмы может потребовать некоторого времени для привыкания. Но я приведу множество примеров, которые помогут сгладить такой переход.

Автор в течение многих лет торговал товарными фьючерсами и был зарегистрированным консультантом по торговле ими, но нашел валютную торговлю значительно более подходящей для себя по множеству уже перечисленных выше причин.

Я должен повторить: со спекуляцией всегда сопряжен некоторый риск вне зависимости с того, какие финансовые инструменты торгуются и где они торгуются — на регулируемом или нерегулируемом рынке. Леверидж — это дверь, которая может открываться в обе стороны.

И фондовые, и фьючерсные трейдеры должны соответствующим образом приспособиться к валютной торговле: для акций и фьючерсов инвестиционный инструмент деноминируется в долларах или местной валюте, а на FOREX базовым инструментом является пара, т.е. отношение стоимости одной валюты к другой.

Фондовые индексы

Фондовые индексы

Состояние рынков акционерного капитала является основным непосредственным показателем аппетита к риску. Внезапные резкие падения, продолжительные снижения или часто повторяющиеся распродажи отражают уменьшение уверенности у инвесторов. Причинами этого могут быть ухудшение состояния экономики, негативные геополитические события и увеличение системного риска.

Во время торговой сессии в США наиболее удобен S&P 500. Хотя в этом индексе наибольший вес имеют компании с большой капитализацией, он охватывает примерно 75% американских акций и поэтому вполне адекватно отражает динамику всего рынка. Трейдеры могут использовать также в качестве индикаторов фондовые индексы Японии, Гонконга и Китая — Nikkei-225, Hang Seng и CSI 300 Index. Эти индексы помогут определить настроения инвесторов в Азиатско-Тихоокеанском регионе. FTSE-100, DAX и CAC-40 являются соответственно главными индексами Великобритании, Германии и Франции.

Возрастание отрицательной корреляции между главными фондовыми индексами и низкодоходной иеной после лета 2004 г. Будучи наиболее подходящей валютой для финансирования сделок керри-трейд, японская иена демонстрировала почти идеальную отрицательную корреляцию с Dow и Nikkei, когда инвесторы использовали для открытия позиций в акциях дешевые займы в иенах. Корреляция стала особенно сильной в 2005 г., поскольку в течение этого года процентные ставки повысились в большинстве стран G7, но не в Японии. В результате одновременно снижался курс иены по отношению к большинству главных валют и росли главные фондовые индексы. И наоборот, когда позиции закрывались из-за бегства в безопасные активы (иными словами, из-за уменьшения аппетита к риску), валютные пары с участием иены начали разворачиваться (иена стала дорожать по отношению к другим валютам).

Корреляция между иеной и акциями настолько сильна, что заметна на нескольких таймфреймах. Более того, она усилилась до такой степени, что видна даже в течение торговой сессии. Например, в период между третьим кварталом 2007 г. и первым кварталом 2008 г. S&P 500 нередко резко падал в последние 30 минут торгов. Такие движения часто достигали величины 25-30 пунктов (1,5-1,8%). В эти же полчаса, когда на рынках снижался аппетит к риску, наблюдался пропорциональный рост курса японской иены по отношению к большинству валют. Движения валют особенно ускорялись в промежуток между закрытием сессии в США и открытием в Токио, когда объем торгов меньше, чем обычно, а рынок более волатилен. Ралли иены могло продолжиться и во время токийской сессии, если отсутствие уверенности у американских трейдеров оказывало влияние на азиатскую торговлю, побуждая закрывать сделки керри-трейд и подталкивать этим курс иены вверх.

Не каждое падение рынка акций означает повышение риска. Следует определить, является ли распродажа результатом изменения состояния какой-то одной компании или она связана с макроэкономическими проблемами, влияющими на всю экономику. Иными словами, следует спросить: приведет ли это падение к общей потере уверенности? Чтобы ответить на этот вопрос, лучше использовать индекс волатильности.

Финансирование дефицитов: дорога без будущего?

Финансирование дефицитов: дорога без будущего?

Как упоминалось ранее, платежный баланс любой страны включает три главных компонента: текущий счет, финансовый счет и счет капитала. Дефицит текущего счета означает, что Соединенные Штаты являются чистым потребителем товаров и услуг. Профицит финансового счета показывает, что США — чистый продавец активов, таких как акции, облигации и доли собственности в компаниях. В предыдущем разделе мы рассматривали текущий счет, а теперь поговорим о финансовом счете и сравним его с текущим, а также рассмотрим его влияние на курс доллара и экономику США.

На 7.7 показан финансовый счет США. Чистый внешний долг в 2007 г. составил более $2,5 трлн. Это та сумма, на которую стоимость американских активов, находящихся во владении иностранцев, превышает стоимость зарубежных активов, находящихся во владении американцев; она представлена пунктирной линией. В 1986 г. этот показатель упал ниже нуля, превратив США в чистого заемщика, получающего капитала больше, чем отправляющего за рубеж. Рост покупки иностранцами американских акций и облигаций в середине 1980-х гг. на фоне незначительных приобретений американских резидентов за рубежом сыграл ключевую роль в превращении чистого инвестиционного баланса в отрицательный.

Чистый приток зарубежного капитала является положительным фактором, потому что помогает финансировать дефицит текущего счета, но он также делает США зависимыми от иностранного капитала, превращая их в чистого заемщика у остального мира. Главный вопрос, который будет рассмотрен в этой главе позднее, заключается в том, смогут ли США продолжать заимствовать достаточное количество капитала для финансирования дефицита текущего счета. Иными словами, будет ли остальной мир продолжать охотно ссужать Соединенные Штаты, покупая их активы, несмотря на проблемы американской экономики и валюты и увеличение числа инвестиционных альтернатив на других рынках мира?

Имея чистые заимствованные активы в размере свыше $2,5 трлн, Соединенные Штаты легко привлекли необходимый капитал для финансирования своего государственного бюджета и дефицита внешнеторгового баланса, которые в совокупности достигли почти $900 млрд. Но, по оценке министерства финансов США, дефицит государственного бюджета в 2009 г. почти утроится по сравнению с 2007 г. и достигнет $500 млрд, поэтому необходимые потоки капитала из-за рубежа должны будут значительно увеличиться. В следующем разделе рассматривается, из каких основных компонентов состоят эти потоки и как можно на основании их нынешнего развития предсказать будущие тренды.

Федеральная резервная система

Федеральная резервная система

Инвестору необходимо приобрести самые общие знания о Федеральной резервной системе (Federal Reserve System, the Fed). Она была создана конгрессом США в 1913 г. До этого у американского правительства не было никакой официальной организации для изучения и осуществления кредитно-денежной политики. Рынки в то время были очень нестабильны, и публика не испытывала особого доверия к банковской системе. Fed является независимым юридическим лицом, но подлежит надзору со стороны конгресса. Это означает, что ее решения не должны ратифицироваться президентом или кем-нибудь еще в правительстве, но конгресс периодиче( ки проверяет деятельность Fed.

Fed возглавляется упргв.іяющим учреждением, расположенным в Вашингтоне, — Советом управляющих Федеральной резервной системы. Совет состоит из семи лиц, назначаемых президентом США, — каждое из них служит 14 лет. Все члены подлежат обязательному утверждению сенатом США и могут быть назначены повторно. Совет возглавляют председатель и вице-председатель, которые назначаются президент ом и утверждаются сенатом на четырехлетний срок. В настоящее время председателем является Бен Бернанке, принесший присягу 1 февраля 2006 г., его срок на посту председателя истекает в 2014 г.

Также действуют 12 регионалоных федеральных резервных банков, рас положенных в крупнейших городах страны и работающих под надзором Совета управляющих. Резервные банки играют роль оперативных отделений центрального банка и выполняют большую часть работы Fed. Банки получают прибыль из следующих главных источников:

1) услуги, оказываемые банками;

2) доля в прибылях от государственных ценных бумаг;

3) доход от владения иностранными валютами;

4) доля от ссуд, выдаваемых депозитарным учреждениям.

Доход, получаемый из этих источников, используется для финансирования повседневной деятельности, включая сбор информации и экономические исследования. Любой избыточный доход направляется в министерство финансов США.

Система также включает Федеральный комитет по открытому рынку (Federal Open Market Committee, FOMC). Это подразделение Федеральной резервной системы, занимающееся выработкой политики. Традиционно председатель Совета управляющих также выбирается председателем FOMC. Правами голоса в FOMC обладают семь членов Совета управляющих, президент Федерального резервного банка Нью-Йорка и президенты четырех других резервных банков, которые сменяют поочередно друг друга по прошествии года. Все президенты резервных банков участвуют в обсуждении политики FOMC вне зависимости от того, имеют они право голоса или нет. FOMC принимает важные решения по процентным ставкам и другим вопросам кредитно-денежной политики. Поэтому он привлекает такое большое внимание со стороны средств информации.

Главной обязанностью Fed является «содействие устойчивому росту, высокой занятости, стабильности цен с целью сохранения покупательной способности доллара и умеренных долгосрочных процентных ставок».

Иными словами, Fed должна поддерживать солидную банковскую систему и здоровую экономику. Выполняя эту задачу, Fed играет роль банка банков, банка правительства, регулятора финансовых учреждений и управляюшего капиталом страны.

Fed также выпускает все монеты и бумажные деньги. Фактически производит наличные деньги министерство финансов США, но Федеральный резервный банк затем распределяет их между финансовыми учреждениями. Кроме того, к обязанностям ФРС относится проверка износа банкнотов и изъятие поврежденных денег из обращения.