Категорический императив

Категорический императив

Склонность к неограниченному дефицитному расходованию — это наша главная внутренняя экономическая проблема. В 1920-е гг. и раньше бюджетного дефицита избегали из опасения, что он немедленно повлечет за собой финансовый кризис и инфляцию. Такое представление, конечно, оказалось необоснованным, поскольку дефицит рос, а мир не рушился7. Но факт остается фактом — единственным способом снижения налоговых ставок является сокращение расходов. Я допускаю, что мы можем не прийти к решению дилеммы с социальными выплатами без кризиса в той или иной форме, который сместит политические ориентиры в сторону ограничений. Остается надеяться лишь на то, что мудрость

политиков не допустит такого исхода. Нам явно не хватает таких личностей, как сенатор Говард Бейкер, Боб Доул, Дэниел Патрик Мойнихен и Ллойд Бентсен, чья мудрость была бы очень кстати в залах нынешнего Конгресса.

Пока сохраняется экономическая неопределенность, подавляющая интерес к долгосрочному инвестированию (см. главу 7), а налогово-бюджетная политика загнана в тупик, инфляция, скорее всего, будет сдерживаться. Но с уменьшением экономической неопределенности наша склонность к оптимизму приведет к росту деловой активности, а вместе с ней инфляции и процентных ставок. По опыту второй половины 1979 г. можно сказать, что изменения происходят быстро и неожиданно8. Если события конца 1979 г. что-нибудь значат, то инфляционные кризисы должны приводить к значительным изменениям налогово-бюджетной и государственной политики.

Рассчитывать на возврат к временам сбалансированного бюджета на сегодняшний день можно лишь с большой натяжкой. Более того, даже если мы сможем вновь достичь того уровня валовых внутренних частных сбережений, который был на протяжении 100 лет и составлял 15-20% от ВВП, все равно останется вопрос о том, как инвестировать эти сбережения в будущем.

Доллар США по-прежнему остается валютой, к которой весь мир прибегает в кризисные времена. Об этом свидетельствует уровень глобального заимствования у ФРС, достигший почти $600 млрд после кризиса 2008 г. Достойных соперников, способных заменить американский доллар в качестве мировой резервной валюты на сегодняшний момент нет. Финансовая система России продвинулась вперед по сравнению с советскими временами, но российский капитализм скорее клановый, чем по Адаму Смиту. Евро уже не раз проходил через кризисы с момента своего появления 15 лет назад. Когда-нибудь Китай создаст высокоразвитую финансовую систему, придет к конвертируемости капитала и начнет представлять реальную угрозу для американского доллара (см. главу 12), но до этого пока далеко.

В последние годы растет неудовлетворенность долларом в качестве глобальной «безопасной гавани». После финансового кризиса 2008 г. премьер-министр Великобритании и президент Франции призвали к пересмотру мировой финансовой системы. К ним присоединился председатель центрального банка Китая, выступавший от имени китайского правительства. Следует признать, что международный статус США уже не таков, каким он был раньше.

В марте 2014 г. размер валютных резервов Китая составлял $4 трлн, львиная доля которых приходилась на доллары США. Китай, как ни крути, использует свои резервы неоптимальным образом как с экономической, так и с политической точки зрения. В главе 12 я высказал предположение, что он вполне может (хотя и не в ближайшей перспективе) направить умеренную часть этих резервов на наращивание золотого запаса и, таким образом, сделать юань соперником доллара в качестве глобальной резервной валюты.

Деньги и цены в иностранных экономиках

Деньги и цены в иностранных экономиках

Здесь встает вторая проблема денег и финансов: от кого люди готовы получать деньги в обмен на товары, услуги и активы? В принципе создать собственные деньги можетлюбой, просто выпуская долговые расписки, но найдет ли он того, кто захочет принять эти расписки в уплату за товары или другие финансовые инструменты? Суверенные государства, имеющие право взимать налоги, оказались самыми надежными поставщиками декретных денег, именно поэтому они могут выпускать долг в необеспеченной валюте (своеобразных долговых расписках) по ставкам, ниже, чем у любого частного кредитора. Таким образом, правительства или их центральные банки могут печатать деньги и ожидать, что публика будет держать их как средство сбережения в течение долго времени — намного более продолжительного, чем держали континенталки, но значительно более короткого, чем держали бы золото или серебро. Правительства могут финансировать бюджетный дефицит потому, что они могут найти покупателей на свои ноты и облигации.

Деньги имеют значение

Природа декретных денег, а также способы контроля их инфляции никогда не подвергалась сомнению. Как однажды заметил знаменитый Милтон Фридман, «инфляция всегда и везде связана с деньгами»8. Иначе и быть не может, поскольку цены традиционно устанавливались в денежных единицах, например в центах за фунт или в долларах за квадратный фут. Но если «цена» определяется однозначно, ну или почти однозначно, то деньги, в том смысле, в котором этот термин использовал Фридман, — к сожалению, нет. Что нужно экономистам, так это общепринятое средство обмена. Если цены действительно устанавливаются в денежных единицах, то мы должны иметь некий статистический измеритель денег, такой, чтобы, когда он растет быстрее способности экономики выпускать товары и услуги, цены шли вверх, а когда он отстает от роста способности производить, цены падали9. Короче говоря, нам нужен показатель, где в числителе стоят деньги (или любой финансовый инструмент10), а в знаменателе — производственная мощность. Получившееся отношение я называю удельной денежной массой.

Неопределенность — враг вложений

Неопределенность — враг вложений

Строительство жилья частично восстановилось, но в начале 2014 г. ему было по-прежнему далеко до пика 2006 г.

Этот расчет с учетом иностранной прибыли, остающейся за границей, отражает консолидированный глобальный денежный поток американских нефинансовых компаний, в котором иностранная прибыль приводится за вычетом капиталовложений иностранных аффилиатов. Корпоративные решения, по моему опыту, принимаются на основе глобальных данных.

Некорпоративные инвестиции как часть валовых сбережений были в 2010 г. на самом низком в послевоенный период уровне, возможно, за исключением одного квартала 1992 г.

Результат будет таким же, если в инвестиции включить автомобили и другие менее долговечные товары длительного пользования.

Располагаемый личный доход минус расходы на личное потребление (минус обесценение).

Это подтверждается отношением числа начатых строительных проектов и цены домов к трехлетним средним значениям.

Неясность будущего заставляет домовладельца остановиться и не брать риск нового строительства, более того, большой сегмент домохозяйств переходит на аренду (краткосрочные обязательства). Конечно, этот поворот отчасти отражает резкий скачок числа обращений взыскания на дома.

Включая как односемейные дома, так и многосемейные кондоминиумы.

Долгосрочные структуры, признак роста рынка, были в подавленном состоянии.

Реальный ВВП незначительно снизился в результате «рецессии» 2001 г.

Ставка дисконтирования ожидаемого дохода от инвестиций повышается по мере увеличения сроков. Этот феномен наиболее заметен на кредитных рынках, где доходность долга растет вместе со сроком долгового инструмента, — так называемая возрастающая «временная структура».

История спреда с 1900 г. приведена в примере 7.5.

С учетом только изменения объема производства.

Хотя безработица среди строительных рабочих и взлетела, ее рост в основном отражал падение спроса в масштабах всей экономики.

Хотя инвестиции в продукты с коротким сроком службы (оборудование и программное обеспечение) в 2010-2011 гг. росли скромными темпами, общие частные инвестиции в основные средства в США упали немного ниже уровня, который должен был бы поддерживаться исторически с учетом недавнего всплеска корпоративной прибыльности.

Риск-менеджеры, особенно в финансовом секторе, которые сильно недооценили отрицательный хвостовой риск перед кризисом, потеряли уверенность в своей способности оценивать риски.

До 2008 г. единственный настоящий крах рыночных структур, о котором я знаю, произошел на один день на пике паники в 1907 г.

Из которых $789 млрд были потрачены к концу 2013 г.

Стабилизация и совершенствование целей

Стабилизация и совершенствование целей

Процесс заключения соглашения происходит более или менее непрерывно, в виде ряда мероприятий. Но описание целей в соответствующих терминах является просто неадекватным. Прежде всего, организационные цели в действительности более стабильны, чем предполагается в этой модели, а, во-вторых, такая модель не .в состоянии оказать помощь в регулировании и разъяснении целей в процессе каждодневной работы.

Центральным в понимании этого феномена является признание ограниченности человеческих возможностей и времени, уделяемого различным аспектам организационной системы. Вернемся вновь к концепции коалиции, которая имеет монетаристский и политический аспекты вознаграждения. Эти стороны соглашения о вознаграждении являются неполными. Они не предусматривают эффективно все возможные будущие ситуации и не идентифицируют все соображения, которые могут оказаться для членов коалиции важными в будущем. Тем не менее, члены организации согласны действовать в соответствии с соглашениями и развивать взаимные системы контроля для претворения их в жизнь.

ДЕВА (22 АВГУСТА — 22 СЕНТЯБРЯ)

ДЕВА (22 АВГУСТА — 22 СЕНТЯБРЯ)

Девы продолжают наслаждаться гармоничным аспектом личного роста от Плутона к своему солнечному знаку в течение ещё 9 лет. Однако это только 4-й год 14-летней оппозиции Нептуна к вашему знаку, так что длинный период недопонимания и неуверенности в отношениях (и, возможно, на работе) продолжается. Эту динамику может усугубить Сатурн, который на следующие 2-3 года перейдёт в знак Стрельца. Это означает дополнительные препятствия на вашем пути к успеху. Однако в августе 2015 Юпитер перейдёт в знак Девы, указывая на множество открывающихся возможностей для роста, успеха и задумок. Похоже, год предстоит непростой, наполненный как возможностями, так и препятствиями.

Карьера и финансы: Вам свойственен очень ответственный, исполнительный и дисциплинированный подход к своей работе. Вы способны должным образом исполнять свои обязанности и соответствовать занимаемому месту. Однако, судя по всему, позднее у окружающих могут появиться сомнения в вашей безупречности.

С одной стороны, у вас есть влияние. Вы можете делать свою работу, причём, возможно, лучше любого другого в этой компании. У вас незаурядные творческие способности, а также глубокое понимание того, как заставить что- то работать. Причём неважно, речь о механике или задачах компании, социальных или деловых. Вы незаменимы при решении любых проблем, вы понимаете, что должно быть сделано и как всё исправить. Вас ценят за эти качества. Вы также отлично вписываетесь в сильный коллектив с амбициозными задачами. В особенности, если вы родились 4-8 сентября.

Однако иногда вы забываете про рутинные обязанности. Причин может быть несколько. Из внутренних причин можно выделить банальную забывчивость. Или же это может быть потеря интереса к вашей работе. До вас просто не достучаться, когда требуется ваша помощь, хотя может быть и другой вариант: вы не можете добиться содействия, когда вам это необходимо. Почему так происходит? Также возможны противоречия и недопонимание между вами и вашими коллегами. Знаете ли вы, чего от вас ждут? Знают ли окружающие, чего вы от них хотите? Если нет, то трудности во взаимопонимании могут поставить вас в затруднительное положение. Вы должны постоянно держать руку на пульсе происходящего, иначе это негативно отразится на ваших лидерских качествах и приведёт к снижению эффективности — последнее, с чем бы вы хотели столкнуться. Ваша репутация зиждется на честности и добросовестной работе, посредственные результаты для вас неприемлемы. Но окружающие начинают интересоваться, что же с вами случилось, поскольку ваша эффективность не дотягивает до ваших прежних стандартов. Если к этому добавить наметившуюся тенденцию опаздывать и затягивать сроки, то в результате ваша репутация может пострадать, а от вас потребуют объяснений. Это, в свою очередь, может вселить в вас неуверенность. Чтобы этого избежать, вы должны сохранять контроль над ситуацией. В особенности это касается рождённых 23 августа — 3 сентября. Для вас то, что раньше казалось простым и естественным, теперь выглядит сложным и выматывает. У вас есть сроки, и вы должны постоянно о них помнить.

После 11 августа вы почувствуете прилив уверенности в себе. На самом деле, в работе это породит двойственную ситуацию. С одной стороны, шероховатости и низкая производительность труда никуда не денутся. Вас по-прежнему невозможно найти, и никто не знает, почему так происходит. Возможно, причина кроется в вашей замкнутости.

С другой стороны, перед вами открываются потрясающие возможности, которые сулят прибавку к зарплате или увеличение продаж, если у вас своё дело. Возможно, вам придётся делать два дела одновременно, играть две роли. Одна из них проблемная и не приносит радости, а другая — захватывает дух и обещает возможности для роста. Это может бы ть связано с вашими планами покинуть эту компанию и занять должность в другой, но вы пока не знаете, как провернуть это гладко и безболезненно. Опять же, камнем преткновения могут быть низкие навыки коммуникации, что странно, поскольку это всегда было вашей сильной стороной. Вы будто забыли, как делать то, что у вас всегда хорошо получалось. Или же причина может быть в том, что вы кого-то обманываете или избегаете противостояния. Но суть в том, что после августа у вас появятся возможности для финансового роста, а вы можете погрязнуть в попытках завершить текущие проекты, не навредив при этом всем остальным. Избегая проблемной ситуации, вы только вредите себе и окружающим, а также ставите под удар свою репутацию. Чем быстрее вы раскроете карты, тем меньший урон понесёте, и тем меньшему стрессу подвергнете себя и окружающих. Вам свойственно желать помочь другим людям, так помогите им, предоставив достаточно времени, чтобы они могли справиться с теми изменениями, которые вы задумали. Не вываливайте на них всё в последний момент. Об этом особенно стоит задуматься рождённым 23 августа — 3 сентября. Однако рост доходов или продаж во второй половине 2015 —- первой половине 2016 ожидает всех Дев, рождённых до 17 сентября. Таким образом, в финансовом плане у вас на работе всё должно быть в порядке, но могут быть проблемы на персональном уровне. И причиной их в основном будете вы сами и ваши неясные формулировки. Это может нанести урон вашей репутации и иметь неприятные последствия в будущем, если вы не исправите ситуацию вовремя.

В инвестировании и трейдинге вы продолжаете показывать хорошие результаты, если придерживаетесь собственных стратегий. Дела идут значительно хуже, если вы полагаетесь на чужие советы. Ваши доходы, вероятнее всего, будут расти следующие два года, и часть прибыли может принести инвестирование или трейдинг. Но вряд ли этим вы будете обязаны чьим-то рекомендациям со стороны. Более того, чужие советы могут привести к неверным решениям. Как ни странно, и вас кто-то может обвинить в том, что ваши рекомендации плохо отработали. Будет лучше, если вы будете держать детали ваших операций при себе.

Лучшее время для деловой активности и новых инициатив — с 31 марта по 11 мая. Периоды возможных споров, конфликтов и сложностей в работе — 12 января — 19 февраля и 11 мая — 24 июня. В это время будет мудро избегать противостояния. В политической борьбе будьте осторожны. Вы можете выиграть битву, но проиграть войну. Другими словами, без внушительной поддержки вы можете проиграть спор, несмотря на свою правоту. Важнейшие деловые решения, которые могут повлиять на ваш карьерный рост, вероятнее всего, будут приняты 24 сентября — 12 ноября. Возможно, это станет временем большого признания, так что отнеситесь к своим задачам серьезно и сделайте работу как можно лучше. Перемены возможны к лучшему или к худшему в зависимости от того, какие результаты вы продемонстрируете.